국제통화기금(IMF)이 환리스크에 노출된 우리나라의 달러자산 규모가 외환시장에 비해 과도한 수준이라고 경고했다. 환리스크에 노출된 달러자산 규모가 외환시장에 비해 과도하게 커 글로벌 금융 불확실성 국면에서 원달러 환율 변동성이 확대될 수 있다는 지적이다. IMF의 이번 분석은 한국 외환시장이 글로벌 금융 충격 국면에서 구조적으로 안고 있는 취약성을 다시 한번 부각시켰다는 평가다.
18일 IMF가 발간한 ‘글로벌 금융안정보고서(Global Financial Stability Report)’에 따르면 한국은 외환시장 규모에 비해 환노출 달러자산 비중이 매우 높은 국가로 분류됐다. IMF는 각국의 외환시장 월간 거래량 대비 환노출 달러자산 규모를 비교해 환율 변동 충격을 외환시장이 얼마나 흡수할 수 있는지를 가늠했다.
한국의 환노출 달러자산 규모는 외환시장 거래량의 약 25배에 달하는 것으로 나타났다. 이는 외환시장 규모에 비해 달러자산이 불균형적으로 크다는 의미다. 한국 기업 등이 가진 달러 자산 규모가 실제 원화와 달러를 사고파는 외환시장 규모보다 훨씬 커 환율이 조금만 움직여도 자금이 크게 움직이고, 다시 환율을 흔드는 악순환을 만들 수 있다는 것이다. 주요국 가운데서는 캐나다와 노르웨이가 한국과 비슷한 수준으로 분석됐다. 노르웨이는 국부펀드를 중심으로 해외자산 투자 비중이 높은 국가다.
가장 높은 배율을 기록한 국가는 대만으로 외환시장 대비 환노출 달러자산이 약 45배에 달했다. 대만 역시 달러자산 규모는 크지만 외환시장 자체가 상대적으로 작아 배율이 높아진 것으로 분석됐다. 절대적인 달러자산 규모만 놓고 보면 일본이 가장 크지만 일본은 외환시장 규모도 커 배율은 20배를 밑도는 수준으로 나타났다.
독일, 프랑스, 이탈리아, 스페인, 네덜란드, 오스트리아 등 유럽 주요국은 외환시장 대비 환노출 달러자산 비중이 한 자릿수에 그쳤다. IMF는 유럽 주요국과 캐나다, 일본이 준기축통화 경제권에 속한다는 점을 감안할 때, 한국과 대만은 상대적으로 환율 충격에 더 취약한 구조라고 평가했다. 비기축통화국의 경우 달러 가치가 급변할 때 외환시장이 이를 단기간에 흡수하기 어렵다는 점에서다. IMF는 “일부 국가는 달러자산 환노출이 외환시장의 깊이에 비해 불균형적으로 크다”고 지적했다.
특히 환노출 상태에 있는 글로벌 투자자들이 한꺼번에 환헤지(환율 변동에 대비하기 위해 미리 환율을 고정해 두는 거래)에 나서는 이른바 ‘환헤지 쏠림’ 가능성에도 주목했다. 달러 선물환 매도가 동시에 발생할 경우 달러 환노출 배율이 큰 외환시장을 중심으로 변동성이 커질 수 있다는 것이다. 최근 국민연금이 ‘전략적 환헤지’를 본격화한 것도 이런 환율 변동 리스크를 사전에 관리하려는 취지로 해석할 수 있다.
반면 대체로 환노출 상태로 해외주식 투자에 나서는 일명 '서학개미'들에 대해서는 개인의 자산운용뿐만 아니라 거시경제 차원에서도 위험관리 필요성이 함께 제기됐다.
이와 관련해 재경경제부는 지난해 말 발표한 ‘국내투자·외환안정 세제지원 방안’에서 주요 증권사들을 통해 ‘개인투자자용 선물환 매도 상품’을 출시하겠다고 밝혔다. 개인이 특정 환율에 선물환을 매도하면 이를 사들인 은행은 달러 매도매입 포지션을 맞추기 위해 달러 현물을 시장에 팔아야 한다. 개인으로서는 환리스크를 관리하는 동시에 외환시장에는 달러 공급이 늘어나는 효과가 예상된다.
현정민 기자 mine04@segye.com
